CHF hedgen oder nicht, das ist hier die Frage

"Sein oder Nichtsein; das ist hier die Frage."

– William Shakespeare, Hamlet (Akt III, Szene 1)

CHF.

Unsere Heimatwährung. Und eine der stärksten der Welt.

Fluch und Segen zugleich. Ferien im Ausland sind günstig — und werden immer günstiger. Aber genau diese Stärke ist ein permanenter Gegenwind für Schweizer Unternehmen. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) kämpft seit Jahrzehnten dagegen an. Exporteure leiden. Und Anleger? Die haben eine Schwierigkeitsstufe mehr, die ein amerikanischer Investor schlicht nicht kennt.

Warum?

Wenn du in einen globalen Index wie den MSCI World investierst, sind rund 97% deines Portfolios in Fremdwährungen denominiert — 74% allein in US-Dollar. Fällt der Dollar 10% gegenüber dem Franken, sinkt dein Portfolio um fast denselben Betrag. Ohne dass eine einzige Aktie an Wert verloren hat.

Und der Dollar fällt. Seit Jahrzehnten (Chart 1). 1971 bekamst du für einen Dollar 4.30 Franken. Heute? 0.80. Das ist ein Kaufkraftverlust von 80% — ein struktureller Rückgang von rund 2–3% pro Jahr über mehr als 50 Jahre.

Das führt zum ewigen Dilemma, dem sich Schweizer Anleger stellen müssen.

CHF hedgen oder nicht.

Das ist hier die Frage.

Chart 1: USD/CHF seit 1971 — Von 4.30 auf 0.80. Ein struktureller Rückgang von 2–3% pro Jahr

Lektion 1: Der CHF ist ein sicherer Hafen — und das hat seinen Preis

Bevor wir uns die Daten anschauen, musst du die Mechanik verstehen. Und die Kosten.

Eine währungsgesicherte Anlage hält Aktien in ihren Originalwährungen, schliesst aber Terminkontrakte ab, um Wechselkursbewegungen zu neutralisieren. Du behältst die Aktienperformance, eliminierst aber die Währungskomponente.

Klingt perfekt.

Ist es nicht.

Denn Absicherung kostet Geld. Und die Kosten sind nicht eine kleine Gebühr, die im TER versteckt ist. Die wahren Kosten sind die Zinsdifferenz zwischen dem CHF und der Fremdwährung.

Aktuell: Der Fed-Funds-Satz liegt bei rund 3.75%. Der SNB-Leitzins? 0.0%. Diese Differenz — etwa 3–4% pro Jahr für USD-Exposure — ist das, was du für die Absicherung bezahlst. Für einen MSCI World mit 74% Dollar-Anteil betragen die effektiven jährlichen Hedging-Kosten rund 3%.

Wenn die Märkte 7% pro Jahr in USD liefern, gibst du fast die Hälfte deiner erwarteten Rendite allein fürs Hedging ab. Das ist kein Rundungsfehler. Das ist eine strategische Entscheidung.

Wichtig: Diese Kosten sind nicht statisch. In den 2010er-Jahren waren die Zinsen auf beiden Seiten nahezu identisch. Hedging war praktisch gratis.

Heute ist es teuer. In fünf Jahren?

Niemand weiss es.

Aber hier ist die andere Seite: Wenn die Welt in Panik gerät — 2008, 2011, 2015, 2020 — fliesst das globale Kapital nicht in Dollar. Es fliesst in Franken. Der CHF ist der ultimative sichere Hafen der Welt. Und in genau diesen Momenten werden ungesicherte Anleger doppelt getroffen: Aktien fallen UND der Dollar verliert gegenüber dem Franken.

Ein doppelter Schlag.

Das ist die fundamentale Spannung. Hedging ist teuer in ruhigen Zeiten.

Nicht hedgen ist brutal in Krisen.

Chart 2: Die 5 entscheidenden Momente — wann Hedging zählte und wann nicht

Lektion 2: Wenn du gut schlafen willst — sichere ab

Was sagen uns also 25 Jahre echte Daten? Schau dir Chart 3 genau an.

Vom Höhepunkt der Dotcom-Euphorie im Februar 2001 bis heute hat «gehedgt» klar dominiert gegenüber «ungehedgt»: +270% vs. +190%. Bessere Rendite, tiefere Volatilität, kleinere Drawdowns, bessere Sharpe Ratio (die Kennzahl für risikoadjustierte Renditen: 0.38 vs. 0.28).

Aber — und das ist entscheidend — wir picken Rosinen.

Der Start am Höhepunkt der Euphorie verzerrt das Ergebnis zugunsten des Hedgings, weil danach eine Krise folgt, in der der CHF erstarkt und ungesicherte Renditen zerstört.

Deshalb haben wir drei verschiedene Startpunkte analysiert.

Graben wir uns rein — und behalten im Hinterkopf, dass der Teufel im Detail steckt und wir auf jede Menge Wenns, Abers, Vielleichts und Rauschen stossen werden.

Zum Beispiel:

• Von der Finanzkrise 2008 bis zur Eurokrise 2011 hat Hedging massiv outperformt (Chart 4), weil wir 2011 einen USD-Kollaps hatten.
• In der GFC fiel ungehedgt 51.5%. Gehedgt fiel 48.7% (Chart 2). Klingt nach wenig — aber die Mathematik der Drawdowns ist gnadenlos. Minus 10%? Du brauchst 11% zur Erholung. Minus 30%? Du brauchst 43%. Minus 50%? Du brauchst volle 100% — eine Verdoppelung — nur um auf null zurückzukommen.
  • Und obendrein? In der ersten Jahreshälfte 2008 verlor der US-Dollar gegenüber dem Schweizer Franken 20 % an Wert. In der zweiten Jahreshälfte? Legte er gegenüber dem Schweizer Franken um 27 % zu. Von 2010 bis 2011 (Chart 4)? Erneut fiel er um atemberaubende 40 %, gefolgt von einem Anstieg um 40 %. Volatilität in Reinkultur.

Hier verdient Hedging seinen Platz.

Nicht in ruhigen Jahren, in denen es dich 3 % kostet. Sondern in Krisenjahren, in denen es den zusätzlichen Wertverlust von 5–20 % verhindert, von dem man sich erst nach Jahren wieder erholt. Das Gesetz der Drawdowns ist die am meisten unterschätzte Kraft beim Investieren – und es ist das stärkste Argument für eine Absicherung. Denn hier stösst man auf die teuerste Gebühr beim Investieren, die auf keinem Kontoauszug erscheint.

Du.

Studien zeigen, dass der durchschnittliche Anleger 1.5% Rendite pro Jahr verliert — nicht durch Gebühren, nicht durch Steuern, nicht durch Pech.

Durch die eigenen Emotionen.

Emotionen sind Teil von „Schicht 3 – die unsichtbaren Kosten“ der wahren Kosten des Investierens. Sie machen rund 50% deiner jährlichen Kosten aus.

Wenn dein Ziel ist, gut zu schlafen, stetig zu compounden und den Doppelschlag aus fallenden Aktien plus fallendem Dollar zu vermeiden — sichere ab.

Es hilft dir, auf der ganzen Reise bei Verstand zu bleiben.

Einfach. Aber natürlich gibt es einen Haken.

Chart 3: MSCI World CHF vs. MSCI World CHF Hedged — 25 Jahre ab Höhepunkt der Dotcom-Euphorie (2001–2025)

Chart 4: MSCI World CHF vs. CHF Hedged — Vom Höhepunkt der GFC-Angst (2007–2013): Hedging durch den Krisenzyklus

Lektion 3: Raus aus der Krise — ein Nullsummenspiel (das sich gerade ändert)

Jetzt drehen wir den Spiess um.

Starte am Tiefpunkt der GFC 2009, als sich die Märkte erholten und der Dollar stabilisierte — und das Bild ändert sich komplett (Chart 5).

Von Oktober 2009 bis heute haben gehedgt und ungehedgt nahezu identische Renditen geliefert. Ein Nullsummenspiel.

Warum?

Weil in Erholungsphasen der Dollar oft stärker wird (oder zumindest nicht schwächer), sodass die Hedging-Kosten den Währungsschutz ungefähr aufheben. Und entscheidend: Von 2010 bis 2021 waren die Zinsen praktisch überall bei null.

Hedging war gratis.

Diese Ära ist vorbei.

Heute, mit der Fed bei 3.75% und der SNB bei 0.0%, sind die Hedging-Kosten real und substanziell. Das Free Lunch ist vorbei. Jeder Schweizer Anleger, der einen gehedgten MSCI World ETF hält, zahlt jetzt rund 3%+ pro Jahr dafür — und das lohnt sich nur, wenn du glaubst, dass der CHF weiterhin mindestens um diesen Betrag stärker wird.

Über 55 Jahre Daten hat er das getan. Aber vergangene Performance ist, wie man so schön sagt, keine Garantie für zukünftige Performance.

Noch etwas, das viele Anleger übersehen: Wenn du über die Säule 3a investierst, begrenzt die BVV2-Regulierung dein Fremdwährungsexposure auf maximal 30% ohne Absicherung. Es gibt einige Schlupflöcher, aber für viele Schweizer Anleger ist die Frage teilweise bereits vom Gesetz beantwortet.

Du musst einen erheblichen Teil absichern.

Punkt.

Chart 5: MSCI World CHF vs. CHF Hedged — Raus aus der GFC (2009–2025): Nahezu identisch — aber Hedging ist nicht mehr gratis

Der arvy Take

Langfristig liefert Hedging in der Schweiz leicht bessere risikoadjustierte Renditen, deutlich geringere Drawdowns in CHF-Schockmomenten und ein stetigeres Compounding.

Aber keine dieser Eigenschaften ist gratis.

Das ist keine Renditeoptimierungs-Entscheidung. Es ist eine Risikomanagement-Entscheidung.

Und die richtige Antwort hängt von deiner spezifischen Situation ab — deinem Alter, deinem Anlagehorizont, deiner emotionalen Toleranz für Drawdowns und deinen geplanten CHF-Ausgaben.

Wenn du jung bist, Jahrzehnte vor dir hast und einen 50%-Einbruch verkraften kannst, ohne panisch zu verkaufen — dann gibt dir ungehedgt volles Exposure auf globales Wachstum, inklusive Währungsgewinne in Erholungsphasen.

Wenn du näher an der Pensionierung bist, Schlaf höher bewertest als maximale Rendite, oder über die Säule 3a mit ihren regulatorischen Vorgaben investierst — dann macht Hedging mehr Sinn als die meisten denken.

Die vollständige 25-Jahres-Datenanalyse mit allen Charts, Tabellen, Szenarien und einer Entscheidungsmatrix findest du auf unserem Blog.

Jetzt hast du die Daten, die Mathematik und die Schweizer Realität, um die Entscheidung informiert zu treffen.

Hamlets Dilemma war, ob man «die Pfeil' und Schleudern des wütenden Geschicks» erdulden soll — oder sich dagegen waffnen. Die Hedging-Frage ist dieselbe: Akzeptierst du das Währungsrisiko und hoffst, dass es sich ausgleicht, oder zahlst du den Preis, es zu eliminieren?

Shakespeare gab Hamlet nie eine einfache Antwort. Wir auch nicht.

Aber zumindest kennst du jetzt die Kosten von beidem.