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250-jährige Schuhmacher-Dynastie

“Ihre Marke ist die wichtigste Investition, die Sie in Ihr Unternehmen tätigen können.”

– Steve Forbes, Forbes Magazine

arvy’s Teaser: Birkenstock, der kultige deutsche Schuhhersteller mit einer 250-jährigen Tradition, hat sein Feuer neu entfacht. Nachdem das Unternehmen seine operative Exzellenz und Markenstärke verbessert und gleichzeitig ein beeindruckendes Wachstum erzielt hat, ging es kürzlich an die Börse.


1774.

Das Gründungsjahr eines deutschen Schuhmachers.

Damit wurde der Grundstein für eine orthopädische Lehre gelegt, die auf dem Konzept des “natürlichen Gehens” basiert, da die Wölbungen in den Sohlen der Schuhe die Erfahrung des Gehens auf naturbelassenem Boden nachahmen. Diese Philosophie steht seither im Herzen der Schuhproduktion, vor allem bei den Sandalen, bei denen die Funktion und die Qualität eines jeden Produkts im Vordergrund stehen.

Heute kann das Unternehmen auf eine 250-jährige Geschichte zurückblicken, deren Wachstum in den letzten Jahren eindrucksvoll wiederbelebt wurde (Chart 1). Im Jahr 2021 wurde der Schuhhersteller von der Private-Equity-Gesellschaft L Catterton (zu 40 % im Besitz von LVMH) übernommen.

Sie schliffen den Rohdiamanten und verbesserten die betriebliche Effizienz und den Bekanntheitsgrad der Marke. Im Jahr 2023 wurde das Unternehmen herausgeputzt und in den USA an die Börse gebracht.

Eine beliebte und beständige Marke ging an die Öffentlichkeit.

Birkenstock.

Chart 1: Umsatzwachstum von Birkenstock in den letzten acht Jahren

Source: Quartr

IPO – Initial Public Offering

Das Wichtigste zuerst. Sind IPOs relevant?

Ein Börsengang ist die Erstplatzierung von Aktien eines Unternehmens an der Börse. Es ist wichtig, sie zu verfolgen, denn 80 % der erfolgreichsten Aktien sind in der Regel Unternehmen, die innerhalb der letzten 10 Jahre an die Börse gegangen sind.

Warum?

  1. Die stärkste Wachstumsphase findet in den ersten Jahren nach dem IPO statt
  2. Das durch den Börsengang gewonnene Kapital ermöglicht die Expansion
  3. Das Management ist Feuer und Flamme und zeigt seine unternehmerische Exzellenz
  4. Grössenvorteile werden genutzt

Bei der Navigation durch die IPO-Landschaft ist Vorsicht geboten. Es gilt, den Preis für den Börsengang so hoch wie möglich anzusetzen, damit das Unternehmen und die Gründer so viel Geld wie möglich einnehmen und so wenige Aktien wie möglich abgeben müssen.

Folglich besteht ein Hauptrisiko darin, dass die meisten Börsengänge in sehr risikofreudigen Zeiten stattfinden, wie z. B. 2020/2021, als die Anleger bereit waren, sowohl sehr hohe Bewertungen zu zahlen als auch ein hohes Risiko einzugehen (Chart 2).

In diesem Fall werden sie böswillig mit einem anderen Namen versehen.

It’s Probably Overpriced”.

Chart 2: Timing ist alles: Der IPO-Jahrgang 2020/21 hat sich seit dem Börsengang schwer getan

Source: Yahoo Finance, Chartr, as per Feb 2023

Markenstärke

Nun zu “Birks”, dessen Bruttomarge 60 % beträgt. Das heisst, sie produzieren etwas für 4 Euro und verkaufen es dir für 10 Euro. Nicht schlecht für Sandalen, oder?

Das wirft die Frage auf, wie ein Sandalenhersteller mit teuren Produkten 250 Jahre lang mit einer so einfachen Idee überleben konnte.

Was ist mit Nachahmern? Billigkopien?

Es geht um den Burggraben der Markenstärke. Das zeigt auch das Interesse von LVMH und seinem Private-Equity-Arm an Birkenstock damals. Die Markenstärke ist ein sehr wirksames Fundament, auf dem sich Ruf, Erbe und Vermächtnis aufbauen lassen – etwas, das nicht über Nacht erreicht werden kann. Der ultimative Champion in diesem Segment ist Hermès.

Wie hat Birkenstock dies erreicht?

Im Laufe der Jahre haben sie eine universelle Anziehungskraft entwickelt, die eine vielfältige, globale Fangemeinde anzieht.

Ihr Engagement für die Herstellung zweckorientierter Produkte mit Integrität hat ihnen das Vertrauen und die Loyalität von Kunden auf der ganzen Welt eingebracht. 90 % der Käufer äussern den Wunsch, wieder zu kaufen, und über 40 % würden keine andere Marke in Betracht ziehen, wenn es um Sandalen geht. Das Unternehmen bietet ausserdem Produkte in einer breiten Preisspanne an, die von 40 Euro für Einsteigermodelle bis zu über 1.600 Euro für High-End-Kollektionen (Birkenstock x Manolo Blahnik) reicht.

Fun Fact: Mehr als 70 % der Birkenstock-Käufer sind weiblich, obwohl viele der kultigsten Sandalen der Marke unisex sind. Der durchschnittliche Birkenstock-Käufer besitzt 3,6 Paar.

Die Ideale der Marke Birkenstock, ihre Authentizität und ihre handwerkliche Sorgfalt entsprechen den sich wandelnden Verbrauchertrends. Die Schuhe des Unternehmens fördern einen natürlichen Laufstil mit angemessener Unterstützung des Fusses, werden vollständig in Deutschland hergestellt und mit grosser Rücksicht auf die Umwelt produziert. Da die Kunden Nützlichkeit und Qualität über Fast Fashion stellen, bleibt Birkenstock für viele eine attraktive Option.

Eine “Good Story” ist in der Entstehung.

Was ist mit dem “Good Chart”?

Chart 3: Jeder liebt Birks, Alters- und Einkommensverteilung der Birkenstock-Kunden

Source: Statista, Birkenstock

IPO-Konsolidierung

Wenn es um Investitionen in ein IPO geht, gelten nicht die üblichen Regeln.

Unternehmen, die zum ersten Mal an die Börse gehen, ziehen die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich. Dies führt oft zu ungewöhnlichen und brandneuen Chartmustern. Die Volatilität steigt, da die Anleger das Potenzial der neuen Aktie abwägen.

Da so viele Augen auf neue IPOs gerichtet sind, sind wir bei arvy nicht scharf darauf, uns in einem frühen Stadium an ihnen zu beteiligen. Wir ziehen es vor, uns auf Gewinner zu konzentrieren, die über einen längeren Zeitraum hinweg erfolgreich waren. Dennoch behalten wir sie gerne im Blick, da sie ein guter Indikator für den allgemeinen Zustand des Marktes und die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer sind.

Birkenstock scheint einen erfolgreichen Börsengang und eine anschliessende Seitwärtsbewegung des Aktienkurses hinter sich zu haben, so dass die hohe Bewertung vom Markt bestätigt und akzeptiert wurde. Nun hat sich eine konstruktive IPO-Konsolidierung gebildet, die die Neugierde der Anleger geweckt hat.

Der aktuelle Ausbruch bei hohem Volumen nach der Gewinnbekanntgabe würde die “Good Story” mit dem letzten fehlenden Stück bestätigen.

Dem “Good Chart”.

Chart 4: Birkenstock seit IPO (Chart by MarketSurge)

Source: MarketSurge

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