Amazon von Lateinamerika

Nov 8, 2024 8 min read

Thierry

„Sei ein schamloser Nachahmer”

– Monish Pabrai, Warren Buffett von Indien

arvy’s Teaser: MercadoLibre, das Amazon von Lateinamerika, verbindet das Beste aus E-Commerce, Zahlungsverkehr und Logistik zu einer One-Stop-Shop-Lösung für 500 Millionen Menschen. Mit unaufhaltsamem Wachstum und starken Fundamentaldaten steht diese Geschichte erst am Anfang. Aber erwarte Volatilität.

Lateinamerika.

Es ist nicht nur ein schöner Ort, um deinen wohlverdienten Urlaub zu verbringen.

Hier findest du viele grossartige Unternehmen, die du in Erwägung ziehen könntest zu besitzen. Mit 500 Millionen Einwohnern gibt es hier einen riesigen adressierbaren Gesamtmarkt und damit grosse Wachstumschancen. Da die meisten Länder dort den entwickelten Märkten in Europa oder den USA hinterherhinken, gibt es ein enormes Aufholpotenzial, das genutzt werden kann. Natürlich steht dem grossen Potenzial auch ein grosses Risiko gegenüber – vor allem geo- und politische Risiken und Unsicherheiten, die damit einhergehen. Dies spiegelt sich in der höheren Volatilität der Aktienkurse auf diesen Märkten wider.

Was das Aufholpotenzial angeht, so gibt es ein Unternehmen, das schamlos kopiert, was in der westlichen Welt funktioniert, und es mit einem lateinamerikanischen Touch umsetzt (Chart 1).

Es hat sich als One-Stop-Shop-Lösung für den Handel in der gesamten Region positioniert.

Aus diesem Grund trägt es den Spitznamen „Amazon von Lateinamerika“.

Darf ich vorstellen.

MercadoLibre.

Chart 1: Geschäftsmodelle von MercadoLibre und eine entsprechende Vergleichsgruppe

Source: Generalist

Multi-Bagger-Merkmale

MercadoLibre erfüllt viele der Kriterien für ein Unternehmen, das den 100-Bagger-Status erreichen kann – d.h. ein Unternehmen, das seinen Wert um das 100-fache steigert. In der Tat ist das Unternehmen seit seinem Börsengang im August 2007 bereits ein 93-Bagger.

Das bedeutet, dass eine Investition von $ 10.000 am Tag des Börsengangs heute $ 930.000 wert wäre.

Ja, gute Investition, Kumpel, hättest du mir das nicht schon Jahre früher sagen können?

Hätte, hätte, Fahrradkette.

Aber schauen wir uns das Unternehmen an. Was sind die typischen Merkmale von Unternehmen wie MercadoLibre und Multi-Bagger?

Preismacht
Gründergeführte Unternehmen
Mund-zu-Mund-Propaganda (billigeres Marketing)
Hohes und organisches Umsatzwachstum (Chart 2)
Konsumentenorientierung, die Millionen von potenziellen Kunden anzieht
Massive Möglichkeiten, die in Milliarden, wenn nicht Billionen gemessen werden
Ausweitung des Burggrabens durch Schaffung eines dauerhaften Wettbewerbsvorteils
Optionalität: MercadoLibre begann mit Online-Auktionen und expandierte in andere Bereiche
Kategorie „Mindshare“: Wenn du daran denkst, etwas online zu kaufen, ist die Wahrscheinlichkeit, dass jemand in Lateinamerika MercadoLibre sagt, besonders hoch (jede dritte Person nutzt die Dienste, vergleichbar mit Galaxus in der Schweiz)

Was sehr interessant klingt, trifft jedoch auf die andere Hälfte der Medaille – die Volatilität. Um solche Multi-Bagger-Renditen zu erzielen, muss man Folgendes ertragen: mehrere Rückgänge von 50 % und mehr, COVID, Berichte von Leerverkäufern, schlechte Gewinnmeldungen und Public-Relations-Fiaskos.

Dies ist das Hauptproblem, mit dem auch wir bei arvy konfrontiert sind, wenn wir solche wachstumsstarken Aktien analysieren. Die Volatilität auszuhalten und den Glauben an das Unternehmen und den Investment Case nicht zu verlieren.

D.h. die „Good Story“ kontinuierlich mit dem volatilen „Good Chart“ zu untermauern.

Leichter gesagt als getan.

Chart 2: MercadoLibre hat seinen Umsatz in den letzten 10 Jahren um das 36-fache gesteigert

Source: Quartr

One-Stop-Shop-Lösung

Werfen wir einen genaueren Blick auf das Amazon von Lateinamerika.

Und finde heraus, warum ich im Zweifelsfall den Business Case – die „Good Story“ – der Volatilität des Aktienkurses – dem „Good Chart“ – vorziehe.

MercadoLibre hat ein umfassendes Ökosystem von sich gegenseitig verstärkenden Dienstleistungen entwickelt (Chart 3), mit einem Kernmarktplatz (MercadoLibre), der durch eine Zahlungs- und Kreditabteilung (Mercado Pago und Mercado Credito), eine erstklassige Versandlösung (Mercado Envios) und eine zunehmend robuste Werbeplattform (Mercado Ads) unterstützt wird.

Der Clou?

Da praktisch das gesamte Warenvolumen auf der Plattform des Unternehmens über firmeneigene Zahlungssysteme abgewickelt und über Envios versendet wird, hat der Marktplatzbetreiber zwei der grössten Probleme im E-Commerce effektiv in Angriff genommen.

Zahlungsabwicklung und Logistik & Versand.

Dies erleichtert sowohl Käufern als auch Verkäufern die Zusammenarbeit auf der Plattform und verbessert die allgemeine E-Commerce-Erfahrung in Lateinamerika. Das Resultat?

Eine One-Stop-Shop-Lösung für Latinos.

Chart 3: MercadoLibre Q3 FY 2024 Gewinn- und Verlustrechnung

Source: App Economy Insights

Aktienkurs folgt Fundamentaldaten

Wie begeisterte Leser von arvy wissen, finden wir langweilig gut. Doch MercadoLibre qualifiziert sich nicht gerade als „langweilig“.

Aber die Ausnahme bestätigt die Regel, und bei MercadoLibre sehen wir mehrere Geschäftsbereiche, die zu gut sind, um ignoriert zu werden. Dies spiegelt sich in einem jährlichen Umsatzwachstum von 43 % in den letzten 10 Jahren und in mehreren Geschäftsbereichen wider, in denen sie als schamlose Nachahmer dessen agieren, was bereits funktioniert – nur dieses Mal bauen sie es als regionalen Platzhirsch in Lateinamerika auf, der in 18 Ländern tätig ist.

Wir sind der Meinung, dass man es einfach halten kann.

Man muss nicht immer das Rad neu erfinden, man braucht nur ein Unternehmen, das umsetzt, was funktioniert, und das schneller wachsen kann, weil es kleiner ist. So haben wir zum Beispiel Casey’s gefunden – eine Mischung aus über Jahrzehnte sehr erfolgreichen Geschäftsmodellen: eine der grössten Tankstellen Alimentation Couche-Tard und die Pizzakette Domino’s Pizza.

Im Fall von MercadoLibre?

Überall lässt sich das erkennen: Pago, eine Kopie von PayPal/Square, Credito, eine Kopie von Klarna/Affirm, Envios, eine Kopie von Amazon Logistics/FedEx, Ads, eine Kopie von Amazon/Facebook Ads, Meli+, eine Kopie von Amazon Prime, Marketplace, eine Kopie von Ebay, Shops, eine Kopie von Shopify und Financial Services, eine Kopie der Handelsplattform Robinhood.

Während das Unternehmen in Bezug auf den Umsatz auf Hochtouren läuft, verbessert sich auch das operative Ergebnis dramatisch. Während der Schwerpunkt auf den bedeutenden Wachstumschancen liegt, wird MercadoLibre betrieblich viel effizienter, was sich in der günstigsten Bewertung des freien Cashflows, einer Rendite von 5,4 %, seit zehn Jahren widerspiegelt. Und dies, obwohl die Aktie in der Nähe ihres Allzeithochs gehandelt wird.

Dabei ist die Marktkapitalisierung von MercadoLibre mit $ 100 Mrd. im Vergleich zu den $ 2.000 Mrd. von Amazon immer noch klein.

Betrachten wir nochmals Chart 2 und wie stetig der Umsatz in den letzten zehn Jahren gewachsen ist. Vergleichen wir dies mit Chart 4, dem Aktienkurs im gleichen Zeitraum.

Dies veranschaulicht ein Schlüsselkonzept für langfristige Investitionen.

Der Aktienkurs folgt den Fundamentaldaten.

Chart 4: MercadoLibre in den letzten zehn Jahren