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Diabetes & Adipositas Duopol

“Wegovy – mein Geheimnis, um fit, durchtrainiert und gesund auszusehen”

– Elon Musk

arvy’s Teaser: Die Märkte für Diabetes und Adipositas sind explodiert und werden von einem mächtigen Duopol beherrscht: Novo Nordisk und Eli Lilly. Ihre „Wundermittel“ wie Ozempic, Wegovy und Zepbound sind mittlerweile in aller Munde und sorgen für erhebliches Wachstum – allerdings nicht ohne Risiken.


TAM.

Oder Total Addressable Market.

Beim Aufbau eines Start-ups ist dies eine der wichtigsten Kennzahlen, die es zu berücksichtigen gilt. Es geht darum, wie gross der Markt ist, den du bedienen willst. Das Wichtigste zuerst: je grösser, desto besser. Im Beispiel von arvy mit unserer Investment-App (Warteliste), die bald live geht, würde das wie folgt vereinfacht aussehen: In der DACH-Region leben 101 Millionen Menschen. Von diesen können 79% regelmässig sparen. Unser TAM wäre also 79,8 Mio. Menschen. Wenn wir noch mehr in die Tiefe gehen, erhalten wir den Serviceable Addressable Market (SAM; wie viele Menschen interessieren sich für Geldanlagen, 59,8 Millionen) und den Serviceable Obtainable Market (SOM; wie viele Menschen, die sich für Geldanlagen interessieren, könnten wir mit unserer Lösung ansprechen, 44,8 Millionen).

Den gleichen Ansatz verfolgen wir bei der Analyse von Unternehmen, die wir gerne besitzen würden. Wie gross ist der Markt, wie schnell wächst er und wie viele Wettbewerber gibt es in diesem Bereich?

Ein Markt, der sich in den letzten Jahrzehnten besonders hervorgetan hat, ist der Diabetes-Markt (TAM: 537 Millionen) und der neu entstehende Adipositas-Markt (TAM: >650 Millionen) (Chart 1). Es gibt zwei Aushängeschilder, die diesen Bereich dominieren.

Zusammen bilden sie ein mächtiges Duopol.

Novo Nordisk und Eli Lilly.

Chart 1: Der gesamte adressierbare Markt von Novo Nordisk und Eli Lilly

Source: Novo Nordisk, Jahresbericht 2023

Ozempictown

Unsere erste arvy’s Weekly-Ausgabe mit 162 Lesern (heute 5’000+😊) stand ganz im Zeichen der beiden Giganten. Der Titel lautete „Abnehm-Wundermittel“, und wir stellten das neue Medikament und sein enormes Potenzial vor.

Heute sind sie die beiden grössten Pharmaunternehmen der Welt, die mit ihren Adipositas-Medikamenten – die ursprünglich als neue Diabetes-Medikamente gedacht waren – Schlagzeilen machen. Bei Novo Nordisk heissen sie Wegovy (Gewichtsverlust) und Ozempic (eigentlich für Diabetes) und bei Eli Lilly Mounjaro/Tirzepatide (Diabetes) und Zepbound (Gewichtsverlust).

Auf ihrer Kundenliste stehen Berühmtheiten wie Adele, Kim Kardashian, Elon Musk und Oprah Winfrey.

Jetzt bilden sie nicht nur ein Diabetes-Duopol, sondern auch ein Adipositas-Duopol. Und natürlich stehen Konkurrenten in den Startlöchern: Amgen, die Schweizer Roche und viele andere führen Studien für ähnliche Medikamente durch. Schliesslich will jeder ein Stück vom grossen Kuchen abhaben.

Der grösste Markt sind die USA. Und jetzt halt dich fest! Es gibt sogar eine Stadt in Kentucky, Bowling Green, mit 74’000 Einwohnern, die den Spitznamen Ozempictown (lesenswert) trägt, weil mindestens 4% der Einwohner ein Rezept für eines dieser Medikamente erhalten haben.

Kein Wunder, dass die Umsätze von Novo Nordisk (Chart 2) und Eli Lilly in die Höhe schiessen.

Aber jede gute Geschichte hat einen Schurken.

Chart 2: Die Hauptprodukte von Novo Nordisk: Ozempic & Wegovy

Source: Quartr

Outlive vs. Nebenwirkungen

Ja, es gibt immer einen Haken. Bei Medikamenten sind es die Nebenwirkungen.

Was Wunderpräparate zur Gewichtsabnahme aus geschäftlicher Sicht besonders interessant macht, ist die Tatsache, dass man das Medikament für immer einnehmen muss, da man einen Jo-Jo-Effekt erlebt, sobald man die Injektion abgesetzt hat. Das liegt vor allem daran, dass die meisten Menschen ihr Verhalten in Bezug auf Ernährung, gesunde Lebensweise oder andere Gewohnheiten nicht ändern.

Zur Erinnerung: Das Medikament stoppt im Grunde nur das Verlangen nach Essen, Zucker oder Rauchen.

Das war’s.

Die anderen bekannten Nebenwirkungen sind Übelkeit, Durchfall, Erbrechen, Verstopfung, Bauchschmerzen oder verminderter Appetit. Ein wichtiger Faktor, der jetzt nach den ersten Studien ans Licht kommt, ist der Muskelschwund. Während man also überschüssige Fettmasse verliert, verliert man auch Muskel- und Knochenmasse. Auch dies ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass die Menschen ihren Lebensstil nicht ändern.

Wenn du diese Medikamente einnimmst, solltest du unbedingt auch Gewichte heben.

Da wir bei arvy sehr an diesen Themen interessiert sind, hier eine weitere wichtige Statistik aus unserer Sommer 2023 Lektüre Outlive von Dr. Peter Attia (Chart 3). Im Durchschnitt verlieren Erwachsene ab dem 30. Lebensjahr 3 bis 8% ihrer Muskelmasse pro Jahrzehnt. Nach dem 60. Lebensjahr beschleunigt sich dieser Muskelabbau in der Regel.

„Regelmässige Bewegung (insbesondere Gewichtheben) und richtige Ernährung sind der Schlüssel, um diesen Verlust zu minimieren und ein langes Leben zu erreichen“, lautet eine der Kernaussagen des Buches.

Ich weiss, das ist leichter gesagt als getan.

Chart 3: Outlive, wie wir länger und besser leben können, als wir denken, von Dr. Peter Attia

Source: arvy’s Sommerleseliste 2023

Geringe Sicherheitsmarge

Die Behandlung von Fettleibigkeit ist ein neuer Markt, und wir müssen noch eine Menge Daten, Statistiken und Studien sammeln.

Beide Unternehmen sind aufgrund der enormen Wachstumserwartungen hoch bewertet und haben eine so genannte Multiple-Expansion erlebt. Dies bedeutet, dass Novo Nordisk und Eli Lilly mit einem Aufschlag von 20% bzw. 65% gegenüber ihrer historischen Durchschnittsbewertung gehandelt werden.

Der Grund dafür ist, dass sich die Aussichten in den letzten Monaten verbessert haben, weil das „Wundermittel“ trotz einiger Nebenwirkungen seinem Namen nun wirklich gerecht wird, da es offenbar positive Auswirkungen auf Herz-Kreislauf-Erkrankungen (Herzinfarkt, Schlaganfall), Nierenerkrankungen, Fettleber und neuerdings sogar Schlafapnoe oder Demenz hat.

Natürlich läuft alles darauf hinaus, dass die Menschen weniger übergewichtig und fitter sind und sich weniger zuckerhaltig und gesünder ernähren, was die gleiche Wirkung hat. Fun Fact: Sogar Coca-Cola & Pepsi oder Walmart haben einen Rückgang der Nachfrage nach Süssigkeiten und Soft Drinks in einigen Gebieten festgestellt, in denen die Menschen Medikamente zur Gewichtsreduktion einnehmen.

Mit Blick auf die hohe Bewertung in unserer „Good Story“, bei der beide die Erwartungen erfüllen müssen und bei der es nur eine geringe Sicherheitsmarge gibt, um falsch zu liegen, legen wir auch viel Wert auf den Kurstrend, den „Good Chart“. Wichtige Indikatoren, die wir verfolgen, sind ein steigender gleitender 200-Tage-Durchschnitt und ein Kurs, der über diesem Durchschnitt liegt.

Denn selbst mit der besten fundamentalen Story und den rosigsten Aussichten gilt:

The trend is your friend until the end, when it bends.

Chart 4: Novo Nordisk und Eli Lilly in den letzten zehn Jahren, in $

Source: TradingView

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