Dino Polska: Die Compounding-Maschine Polens

“Wir mögen Aktien, die hohe Renditen auf das investierte Kapital erwirtschaften und bei denen die Wahrscheinlichkeit gross ist, dass dies auch weiterhin der Fall sein wird.”

– Warren Buffett

arvy's Teaser: Dino Polska verwandelt den Lebensmitteleinkauf auf dem Land in eine hochmargige Wachstumsmaschine. Das von einem Gründer geführte, schuldenfreie und unermüdlich expandierende Unternehmen ist der Beweis dafür, dass disziplinierte Wiederholung eine der stärksten Wachstumsgeschichten im europäischen Einzelhandel hervorbringen kann.

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Polen.

Der stille Aufsteiger Europas.

Warum? Weil Polen alle Nachbarn – und sogar die gesamte Europäische Union – in Sachen Wachstum abhängt.

Wie kam es dazu?

Ein kurzer Rückblick: 1989 durchlief Polen eine tiefgreifende Transformation – von Sozialismus zu Kapitalismus, von einer staatskontrollierten Wirtschaft zu einem freien Markt, eingeleitet durch den „Polnischen Runden Tisch“. Der Fall des Kommunismus und das Ende sowjetischer Einflussnahme öffneten die Tür – und das Land sprintete los.

Das Ergebnis? Ein wirtschaftlicher Boom.

Schau dir Chart 1 an: Das BIP pro Kopf hebt genau ab diesem Moment ab. Vorher folgte ein Boom nach dem Zweiten Weltkrieg, dann zwei Jahrzehnte Stagnation und Schwierigkeiten in den 70ern und 80ern. Und jetzt kommt’s. Inflations- und kostenbereinigt ist Polen auf Kurs, Japan in Sachen Wohlstand zu überholen.

Okay, Florian, das Makro verstehe ich. Warum ist Polens Aufstieg wichtig fürs Investieren?

Weil es ein gründergeführtes Unternehmen gibt, das direkt von diesem Wachstum profitiert. Ein reines Investment in Polens wirtschaftlichen Schwung und steigenden Konsum. Es ist nicht glamourös. Kein „Next Big Tech“. Sondern ein bodenständiges Business, das wir bei arvy lieben.

Eine polnische Lebensmittelkette – mit Fokus auf Lebensmittel und Getränke.

Dino Polska.

Chart 1: BIP pro Kopf, Japan und Polen, inflations- und lebenskostenbereinigt

Source: Eurostat, OECD, and World Bank (2025), data expressed in international $

Gründergeführte Business Master Class

Du weisst, dass wir Unternehmen lieben, die sich wiederholt bewährt haben - die Art von Unternehmen, die man mit „Copy & Paste“ in einen anderen Markt übertragen kann und deren Erfolg man beobachten kann.

Zwei Beispiele, die wir im Portfolio haben?

Casey’s General Stores — nach dem Vorbild von 1) Alimentation Couche-Tard, einem der grössten Tankstellenbetreiber weltweit, und 2) Domino’s Pizza — eine der grössten Pizzaketten der Welt.

Ein weiteres?

MercadoLibre — das „Amazon von Lateinamerika“, wo Gründer Marcos Galperin frech kopiert, was bei Amazon funktioniert, und es dann mit einem lateinamerikanischen Twist versieht.

Und dann gibt es noch Dino Polska.

Denk an Casey’s — nur eben keine Tankstellen in ländlichen USA, sondern Lebensmittelgeschäfte in ländlichen Gegenden Polens.

Das Hirn dahinter?

Gründer Tomasz Biernacki, der immer noch 51,2% des Unternehmens hält, das er 1999 gestartet hat. Ja, hier haben wir eine echte Owner-Operator-Aktie — und gründergeführte Unternehmen haben historisch oft die Nase vorn.

Fun Fact: Mit einem Vermögen von $7 Mia. zählt Biernacki zu den reichsten Menschen Polens.

Wie hat er das in nur 26 Jahren geschafft?

Indem er ein Lebensmittel-Imperium auf genau das gebaut hat, was funktioniert.

Das Modell von Dino Polska ist simpel, aber effektiv (Chart 2):

• Standardisiertes Ladenkonzept — ca. 400 m² pro Filiale, inklusive Parkplätze, mit 5’000 Produkten (95% Markenartikel).
• Strategische Standorte — kleine Städte, Dörfer und Vororte, wo Land günstig und Konkurrenz gering ist.
• Frische Lieferkette — tägliche Lieferungen, sieben Tage die Woche.

Der Clou: Seit 2010 kauft Dino fast alle Filialimmobilien — hält 95% davon im Eigentum, statt wie viele Konkurrenten zu mieten. Das bedeutet mehr Kontrolle, keine Mietbelastung und einen echten Wert auf der Bilanz.

Klingt vertraut? Casey’s macht das genauso — nur mit Tankstellen.

Die Resultate?

Eine Dino-Filiale bringt 25% Bruttomarge, 10% EBIT-Marge und 30% ROIC.

Das ist gründergeführte Business Master Class.

Gut gemacht, Herr Biernacki. Gut gemacht.

Aber das war noch nicht alles…

Chart 2: Dino Polska Filialanzahl und Netzwerk-Expansion

Source: Dino Polska, Q1 2025 Investor Presentation

Eat, Sleep, Filialeröffnung, Repeat

Wie du sicher schon in Chart 2 gesehen hast, eröffnet Dino Polska Jahr für Jahr eine ganze Menge neuer Filialen.

Mit gerade mal 5% Marktanteil im Vergleich zum Riesen Biedronka mit 23% ruht sich Tomasz Biernacki keinesfalls auf seinen Lorbeeren aus. Aktuell zählt das Netzwerk 2’746 Stores, doch das Ziel ist klar: In den kommenden Jahren soll die Zahl auf 5’000 Filialen verdoppelt werden (Chart 3).

Das Management peilt ein jährliches Wachstum der Filialbasis von 20% an.

Wie?

Indem sie genau das tun, was funktioniert — immer und immer wieder. Und genau das hat Dino Polska perfektioniert. Das Unternehmen arbeitet mit einer gesunden Bilanz, fast ohne Schulden, und reinvestiert jeden frei verfügbaren Rappen zurück ins Geschäft.

Zur Erinnerung, ein Unternehmen mit viel Cash kann fünf Dinge tun:

1. In das eigene Geschäft mit hohen Renditen reinvestieren
2. Fusionen & Übernahmen tätigen
3. Eigene Aktien zurückkaufen
4. Schulden abbauen
5. Dividenden zahlen

Schulden abbauen? Verschwendung. M&A? Scheitert 70–90% der Fälle. Dividenden? Steuerlich ineffizient und ein Bremser für den Zinseszinseffekt. Bleiben also Aktienrückkäufe (steuerlich vorteilhaft) und Reinvestitionen ins eigene Geschäft — der heilige Gral einer Compounding-Maschine.

Genau hier setzt Biernacki an.

2013 gründete er sogar Krot-Invest, eine eigene Baufirma nur für Dino-Filialen. Das bringt Tempo, Kontrolle und null Ärger mit externen Dienstleistern oder Rechtsstreitigkeiten.

Der aktuelle Fokus liegt auf Ostpolen, doch die Türen für eine Expansion in Tschechien, Slowakei oder Litauen stehen weit offen.

Wir können uns also einig sein: Das ist eine „Good Story“, die man beobachten sollte.

Jetzt schauen wir auf den „Good Chart“. Und denken an Biernackis Vermögen.

Dieser wird bestimmt gut aussehen…

Chart 3: Dino Polskas Strategie mit Fokus auf kontinuierliche Filialeröffnungen

Source: Dino Polska, Q1 2025 Investor Presentation

The Trend is Your Friend, Until the End, When it Bends

Die lineare Entwicklung und das Compounding-Wachstum von Dino Polska sind schlicht beeindruckend.

Seit dem IPO vor weniger als einem Jahrzehnt hat die Aktie in EUR um durchschnittlich 36% pro Jahr zugelegt – die Notierung ist natürlich in polnischen Zloty.

Eine Investition von EUR 10’000 wuchs so auf EUR 131’790.

Mit… einer Supermarktkette, die Lebensmittel und Getränke verkauft.

Ha, erwischt!

Wahrscheinlich hättest du nicht erwartet, dass ein so beeindruckender Compounder aus Polen kommt, oder?

Polen hat sich dramatisch entwickelt. Ich war selbst vor zwei Jahren in Warschau und kann bestätigen: Das Land baut kontinuierlich auf seinen Fortschritten auf. Die Zukunft sieht für Polen sehr vielversprechend aus.

Und wenn wir uns den „Good Chart“ von Dino Polska anschauen, sehen wir eine aussergewöhnliche Preislinearität – die Aktie erklimmt regelmässig neue Allzeithochs.

Findet man ein gutes Unternehmen, bei dem „Good Story“ und „Good Chart“ zusammenpassen, kann man sich auf eine alte Börsenweisheit verlassen.

The trend is your friend, until the end, when it bends.

Chart 4: Dino Polska seit dem Börsengang 2017

Source: TradingView