Lektionen aus 100 Jahren Börsencrashs

"Wer die Aktien nicht hat, wenn sie fallen, der hat sie auch nicht, wenn sie steigen."

– André Kostolany

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Dieser arvy’s Weekly ist anders.

Keine Unternehmensanalyse. Kein «Good Story & Good Chart». Stattdessen etwas Wichtigeres. Wir hatten die letzten Tage dutzende Gespräche — mit Investoren, Freunden, Familienmitgliedern — und die Frage war immer dieselbe: «Soll ich verkaufen?» Das ist unsere Antwort. Lies sie. Und wenn du jemanden kennst, der nervös ist, der übers Investieren nachdenkt (wohl kein schlechter Zeitpunkt), oder der am Abendessen über Märkte diskutiert hat — leite es weiter. Dieses Stück ist zum Teilen gedacht.

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Minus 10%.

Das ist der aktuelle Rückgang von den jüngsten Hochs. Rote Zahlen überall. Krieg im Nahen Osten. Hormuz geschlossen. Tarife eskalieren. Inflationsängste kehren zurück. Rezessionsgerüchte werden lauter.

Dein Portfolio blutet. Dein Magen dreht sich. Und jede Schlagzeile sagt dir, du sollst etwas tun.

Wir verstehen das. Dies ist der Moment, der jeden Investor auf die Probe stellt. Wir spüren es auch. Wir sind selbst Investoren — und keine noch so guten Daten lassen ein rotes Portfolio um 7 Uhr morgens besser aussehen.

Aber bevor du eine Entscheidung triffst, die du möglicherweise ein Jahrzehnt lang bereust — schauen wir uns die Daten an.

Keine Meinungen. Keine Prognosen. Nur Daten (Chart 1).

Seit 1950 hat der S&P 500 Rückgänge von 15% oder mehr etwa alle drei bis vier Jahre erlebt. 21 Mal in sieben Jahrzehnten. Ein 20%-Crash. Ein 28%-Crash. Ein 36%-Crash. Ein 48%-Crash. Ein 57%-Crash während der globalen Finanzkrise. Ein 34%-Crash während Covid.

Jeder einzelne fühlte sich an wie das Ende der Welt.

Und jeder einzelne war eine Kaufgelegenheit.

Der S&P 500 hat im Durchschnitt rund 10% pro Jahr erzielt — durch alles hindurch. Durch Weltkriege, Ölkrisen, Dotcom-Blasen, Finanzkrisen, Pandemien und geopolitische Schocks.

Wie wir in unserer ausführlichen Analyse diesen Monat geschrieben haben: Aktienmärkte haben jede geopolitische Krise der letzten 100 Jahre überlebt. Ausnahmslos (Zum vollständigen Artikel: Investieren in turbulenten Zeiten).

Wenn die Geschichte so eindeutig ist, warum fühlt sich dann jeder Crash anders an?

Wegen etwas, das mächtiger ist als jeder Markt.

Dein Gehirn.

Chart 1: Hör nicht auf zu investieren — S&P 500 seit 1950 mit allen 15%+ Rückgängen

Warum dein Gehirn dein schlechtester Anlageberater ist

Menschen sind nicht dafür geschaffen, zu investieren. Wir sind darauf ausgerichtet, zu überleben.

Wenn dein Portfolio 20% fällt, löst dein Gehirn dieselbe Reaktion aus, als würde ein Raubtier den Raum betreten. Kampf oder Flucht. Adrenalin. Panik. Der überwältigende Drang, etwas zu tun — irgendetwas — um den Schmerz zu stoppen.

Das ist keine Schwäche. Das ist Neurobiologie.

Drei psychologische Fallen treiben fast jede schlechte Investitionsentscheidung in einer Krise:

• Verlustaversion: Der Schmerz, CHF 10’000 zu verlieren, fühlt sich etwa doppelt so intensiv an wie die Freude, CHF 10’000 zu gewinnen. Diese Asymmetrie ist fest verdrahtet. Sie bedeutet, dass fallende Märkte sich unverhältnismässig schrecklich anfühlen — selbst wenn der rationale Grund, investiert zu bleiben, überwältigend ist.
• Verfügbarkeitsheuristik: Du erinnerst dich an den Covid-Crash 2020. Du erinnerst dich an die Finanzkrise 2008. Du erinnerst dich nicht an die 47 Monate nach März 2020, in denen sich der S&P 500 mehr als verdoppelt hat. Dramatische Ereignisse dominieren die Erinnerung. Stille Erholungen nicht.
• Handlungsdrang: In einer Krise fühlt sich Nichtstun unverantwortlich an. Wir fühlen uns gezwungen zu handeln — verkaufen, absichern, umschichten. Aber die Daten zeigen das Gegenteil: Die beste Handlung ist fast immer keine Handlung.

Wie teuer ist Handeln zum falschen Zeitpunkt?

Eine Analyse von Visual Capitalist zum S&P 500 von 2003 bis 2022 zeigt es brutal: $10’000 voll investiert wuchsen auf $64’844. Wer nur die 10 besten Handelstage verpasste — sieben davon während Bärenmärkten — blieb bei $29’708 (Chart 2). Das ist eine 54%ige Reduktion der Rendite. Einfach weil man im falschen Moment nicht investiert war.

Und hier kommt die grausame Ironie: Die besten Tage kommen fast immer direkt nach den schlechtesten. Wer in Panik verkauft, verpasst beides.

Ein Beispiel in Echtzeit?

Gerade während ich diese Ausgabe schreibe, hat Präsident Trump auf Truth Social gepostet, dass die USA und Iran «sehr gute und produktive Gespräche» geführt haben und er eine fünftägige Pause aller Militärschläge gegen iranische Energieinfrastruktur angeordnet hat. Innerhalb von Sekunden — buchstäblich Sekunden — schwangen die Märkte von minus 1% auf plus 3%.

Hättest du an diesem Montagmorgen aus Angst verkauft, hättest du den Verlust eingeloggt und einen 4-Prozentpunkte-Swing an einem einzigen Nachmittag verpasst. Das ist keine Statistik aus 2003. Das ist kein Chart aus einem Lehrbuch. Das ist diesen Montag passiert.

Deshalb ist Market Timing ein Narrenspiel.

Du musst nicht nur richtig liegen, wann du verkaufst. Du musst auch richtig liegen, wann du wieder einsteigst. Und das Kaufsignal kam in Form eines Tweets — mit Tippfehler — zu einem Zeitpunkt, den niemand hätte vorhersagen können.

André Kostolany hat es am besten gesagt: Wer die Aktien nicht hat, wenn sie fallen, der hat sie auch nicht, wenn sie steigen.

Was also solltest du wirklich tun?

Chart 2: Die Kosten des Market Timings — Die 10 besten Tage verpasst

Drei Strategien, die tatsächlich funktionieren

Wir haben ausführlich über unseren Ansatz zur Bewältigung von Volatilität in unserem Artikel zu den drei Kernprinzipien geschrieben (Hier lesen: arvys 3 Kernprinzipien).

Hier die Essenz — destilliert für diesen Moment.

1. Strategie 1: Wisse, was du besitzt — und warum. Peter Lynch hat es gesagt: Wenn du nicht in 30 Sekunden erklären kannst, warum ein Unternehmen in deinem Portfolio ist, solltest du es nicht besitzen. Das ist dein Schutzschild gegen Panik. Wenn du weisst, dass Visa an jeder Kartentransaktion der Welt verdient, dass Microsofts Cloud-Verträge in einer Rezession nicht gekündigt werden, dass Hermès eine jahrelange Warteliste für ihre Taschen hat — dann weisst du auch, dass ein Zollstreit oder ein geopolitischer Schock daran nichts ändert. Verständnis schafft Überzeugung. Überzeugung verhindert Panikverkauf.
2. Strategie 2: Einmalanlage plus Sparplan. Der heilige Gral des Investierens ist einfach: Investiere eine Einmalanlage, dann füge jeden Monat einen fixen Betrag per Dauerauftrag hinzu. In guten Zeiten partizipiert dein Kapital. In schlechten Zeiten kaufst du günstiger ein. Der kritische Punkt: Halte den Sparplan am Laufen — besonders während Krisen. Charlie Munger hat es gesagt: Die erste Regel des Compoundings ist, es niemals unnötig zu unterbrechen.
3. Strategie 3: In scharfen Rückgängen aufstocken. Alle fünf bis sieben Jahre fallen Märkte um 20–30% oder mehr. Das sind die Momente, in denen langfristiger Wohlstand aufgebaut wird — nicht trotz der Krise, sondern wegen ihr. Wenn der Markt 10% unter seinem Höchststand liegt, erwäge, deinen Sparplan zu erhöhen. Bei 20% investiere eine zusätzliche Einmalanlage. Bei 30% noch mehr. Nicht alles auf einmal. Gestaffelt, diszipliniert, ohne Emotion.

Diese drei Strategien klingen einfach. Sind sie auch. Aber die Daten sind auf deiner Seite: Im Durchschnitt verursachen geopolitische Schocks einen Rückgang von ~5%, erholen sich in 28 Tagen, und in 75% der Fälle steht der Markt 12 Monate später höher (Chart 3). Der schwierige Teil ist nicht, sie zu verstehen — sondern sie auszuführen, wenn deine Hände zittern und dein Bildschirm rot ist.

Aber genau das ist der Unterschied zwischen Investoren, die über Jahrzehnte Vermögen aufbauen, und denen, die teuer kaufen und billig verkaufen. Jetzt sprechen wir darüber, warum dieser Moment noch interessanter sein könnte, als er aussieht.

Es ist etwas passiert, was sonst nur alle zehn oder zwanzig Jahre vorkommt.

Chart 3: ~5% durchschnittlicher Rückgang, 28 Tage Erholung, 75% höher nach 12 Monaten

Die Qualitäts-Chance, die im Lärm versteckt ist

Hier ist, was gerade fast niemand diskutiert.

Qualitätsaktien hatten eine schwierige Phase. Monatelang jagten Märkte unprofitablen Geschäftsmodellen, Meme-Aktien und dem «Next Big Thing» hinterher — belohnten Momentum statt Fundamentaldaten, Hype statt Margen, Narrative statt Cashflow. Qualitätsunternehmen — die langweiligen, berechenbaren, profitablen — blieben zurück.

Das Ergebnis?

Qualitätsaktien underperformen den breiten Markt auf Niveaus, die wir seit 1999 nicht mehr gesehen haben (Chart 4).

Lies das nochmal.

1999.

Der Höhepunkt der Dotcom-Blase. Das letzte Mal, als Qualität so unbeliebt war, gehörte das folgende Jahrzehnt vollständig den geduldigen Investoren, die bei den Fundamentaldaten blieben.

Was passierte nach 1999?

Der Qualitätsindex entwickelte sich nach dieser extremen Phase deutlich besser als der Gesamtmarkt. Die spekulativen Titel kollabierten. Die Qualitätstitel profitierten wieder vom Compounding.

Und genau jetzt dreht sich das Blatt.

Mit steigender Volatilität und wachsender Unsicherheit tun Investoren, was sie in turbulenten Märkten immer tun: Sie rotieren zurück zu Fundamentaldaten. Planbare Gewinne. Starke Bilanzen. Preissetzungsmacht. Cashflow-Visibilität. Die «Good Story & Good Chart»-Unternehmen — die, über die wir jeden Freitag schreiben — stabilisieren sich am schnellsten. Denn wenn die Welt wackelt, wollen Investoren nicht das «Next Big Thing». Sie wollen das, was funktioniert.

Die Unternehmen mit Preissetzungsmacht, wiederkehrenden Einnahmen und unersetzbaren Marktpositionen stabilisieren sich am schnellsten. Das tun sie immer. Das ist keine Prognose. Das ist ein Muster.

Die beste Zeit zu investieren war vor 20 Jahren. Die zweitbeste ist heute. Denn der Markt belohnt nicht die, die den Sturm vorhersagen. Er belohnt die, die auf dem Schiff bleiben.

Wenn dir das geholfen hat — schick es jemandem, der es hören muss.

Bleibt ruhig. Bleibt investiert.

Flo, Patrick & Thierry.

Chart 4: Qualitätsaktien underperformen so stark wie seit 1999 nicht mehr