Maersk: Fieberthermometer der Weltwirtschaft

"Wer den Hafen nicht kennt, in den er segeln will, für den ist kein Wind der richtige."

– Seneca

138.

So viele Schiffe passieren normalerweise die Strasse von Hormuz. Pro Tag.

Letzte Woche? Zwei.

Keine Tanker darunter.

Die Strasse von Hormuz — jene 33 Kilometer breite Meerenge zwischen Iran und Oman — ist einer der kritischsten Engpässe der Weltwirtschaft. Rund 20% des globalen Ölangebots und ein Fünftel aller LNG-Exporte fliessen durch diesen Korridor (Chart 1).

Seit den koordinierten Angriffen der USA und Israels auf Iran am 28. Februar 2026 ist dieser Korridor de facto geschlossen. Die iranische Revolutionsgarde hat jedes Schiff gewarnt, das die Passage wagt. Mindestens fünf Tanker wurden getroffen. Versicherungen haben den Kriegsrisikoschutz gestrichen. Über 150 Schiffe ankern vor der Meerenge und warten.

Der Tankerverkehr? Um 90% eingebrochen.

Und es bleibt nicht bei Hormuz. Der Suezkanal und die Bab-el-Mandeb-Strasse — bereits seit den Houthi-Angriffen im Roten Meer unter Druck — sind ebenfalls wieder gesperrt. Maersk, Hapag-Lloyd, MSC, CMA CGM — alle haben ihre Durchfahrten gestoppt und routen um das Kap der Guten Hoffnung.

Die Konsequenz?

Längere Routen. Höhere Kosten. Steigende Frachtraten. Weniger verfügbare Kapazität.

Es sind turbulente Zeiten. Und falls du dich fragst, ob jetzt der Zeitpunkt zum Paniken ist — wir haben diese Woche eine ausführliche Analyse veröffentlicht, die zeigt, dass Aktienmärkte jede geopolitische Krise der letzten 100 Jahre überlebt haben. Ausnahmslos. Die Daten sind eindeutig: Investiert bleiben. (Zum vollständigen Artikel: Investieren in turbulenten Zeiten)

Aber heute geht es nicht darum, was du mit deinem Portfolio tun sollst.

Heute geht es darum, das Unternehmen im Epizentrum dieser Verwerfungen zu verstehen.

Vorhang auf für den zweitgrössten Containershipping-Konzern der Welt.

A.P. Møller-Maersk.

Chart 1: Die Strasse von Hormuz — Globale Lebensader für Öl und Gas

Maersk — Barometer des Welthandels

Maersk ist mehr als ein Schifffahrtsunternehmen.

Es ist ein Fieberthermometer der Weltwirtschaft.

Wenn Maersk meldet, dass die Frachtraten steigen, zucken Zentralbanken zusammen. Wenn Maersk Routen streicht, rechnen Ökonomen mit Lieferengpässen. Und wenn Maersk Quartalsberichte vorlegt, schaut die Welt auf das, was zwischen den Zeilen steht — nicht auf das Unternehmen, sondern auf die Wirtschaft dahinter.

Und genau hier wird es lehrreich.

Bei arvy beobachten wir eine Handvoll Unternehmen als wirtschaftliche Barometer — nicht unbedingt, weil wir sie besitzen, sondern weil sie uns zeigen, wohin die Weltwirtschaft steuert. Maersk für Seefracht. Old Dominion Freight Line für den US-Binnentransport. DSV und Kühne+Nagel für globale Logistik und Lieferkettengesundheit. Zusammen bilden sie ein Echtzeit-Dashboard der Wirtschaftsaktivität.

Und das berühmteste Barometer von allen?

Der Baltic Dry Index (Chart 2).

Warum?

Weil der BDI die täglichen Kosten misst, Rohstoffe wie Eisenerz, Kohle und Getreide über die Weltmeere zu transportieren. Steigt der Index, signalisiert das wachsende Nachfrage nach Rohstoffen — Fabriken bestellen, Häuser werden gebaut, Infrastruktur entsteht. Fällt er, signalisiert er das Gegenteil: Abschwächung.

Was ihn besonders macht? Der BDI ist frei von Spekulation. Er basiert auf realen Frachtraten — nicht auf Erwartungen, nicht auf Stimmung, nicht auf Modellen. Es ist einer der wenigen Indikatoren, die sich schlicht nicht manipulieren lassen.

Und er hat noch eine zweite Funktion: Frühwarnsystem für Inflation.

Steigende Frachtraten bedeuten steigende Transportkosten. Steigende Transportkosten fliessen in Produktionskosten. Und Produktionskosten fliessen in Konsumentenpreise. Die Kausalkette ist direkt. Und sie spielt sich gerade in Echtzeit ab — mit der Hormuz-Krise als Brandbeschleuniger.

Maersk steht also im Zentrum von zwei grossen Themen: Wirtschaftsaktivität und Inflation.

Aber ist das eine «Good Story» im Sinne von arvy?

Schauen wir genauer hin.

Chart 2: Der Baltic Dry Index als Frühindikator für globale Aktivität

Warum Maersk für uns keine «Good Story» ist

Jetzt kommt der Teil, der vielleicht überrascht.

Trotz der geopolitischen Relevanz, trotz der aktuellen Schlagzeilen, trotz der kurzfristig explodierenden Frachtraten — Maersk passt nicht in unser arvy-Portfolio.

Warum?

Drei Gründe.

Erstens — die Zyklizität. Maersk ist eine der zyklischsten Aktien, die es gibt. Die Gewinnentwicklung gleicht einer Sinuskurve. In guten Jahren — wie 2021 und 2022, als Covid die Lieferketten verstopfte — explodieren die Margen. In normalen Jahren schrumpfen sie genauso schnell wieder. Die Nettogewinnmarge schwankt zwischen 2% und 30% (Chart 3).

Das ist kein Compounder. Das ist eine Achterbahn.

Zweitens — die Kapitalallokation. In Boomjahren schüttet Maersk riesige Spezialdividenden aus. Klingt auf den ersten Blick grosszügig. Aber es offenbart ein fundamentales Problem: Das Unternehmen findet intern nicht genügend attraktive Investitionsmöglichkeiten, um das Kapital mit hoher Rendite zu reinvestieren. Ein wahrer Compounder — denke an Linde, Galderma, Stryker — schafft es, jeden verdienten Franken mit 15%+ ROIC wieder einzusetzen. Bei Maersk fliesst das Geld zurück an die Aktionäre, weil es schlicht keinen besseren Ort dafür gibt. Spezialdividenden sind die höfliche Art zu sagen: «Wir wissen nicht, wohin mit dem Geld.»

Drittens — der fehlende Burggraben. Containershipping ist ein kommoditisierter Markt. Frachtraten werden vom Markt diktiert, nicht vom Unternehmen. Maersk hat keinen nachhaltigen wirtschaftlichen Burggraben. Die neue Gemini-Kooperation mit Hapag-Lloyd ist ein guter operativer Schritt, aber replizierbar. Scale allein schafft keinen Burggraben, wenn der Wettbewerb die gleichen Schiffe auf den gleichen Routen fährt.

Das Ergebnis?

Ein Unternehmen, das bei arvy als Bildungsbeispiel dient — aber nicht als Portfoliokandidat.

Schauen wir uns den «Good Chart» an.

Chart 3: Maersks Brutto- und Nettogewinnmarge — Die Achterbahn der Zyklizität

Maersk und der Blick nach vorn — Geopolitischer Rückenwind, struktureller Gegenwind

Kurzfristig profitiert Maersk enorm von der aktuellen Lage.

Die Sperrung von Hormuz und die anhaltende Umleitung um das Kap der Guten Hoffnung reduzieren die globale Containerkapazität um geschätzte 15–20%. Weniger verfügbare Schiffe bei gleicher Nachfrage bedeutet: Frachtraten steigen. Und mit ihnen Maersks Umsatz und Margen.

Die Aktie hat in den letzten Wochen deutlich zugelegt und notiert nahe ihren Allzeithochs.

Aber.

Schau dir einfach den Chart an (Chart 4).

Eine brutale Achterbahn.

Ein massiver Spike von 2020 bis 2022 während der Covid-Lieferketten-Bonanza. Dann ein Einbruch von fast 50% vom 2022er-Hoch bis 2024. Dann ein weiterer geopolitischer Spike Ende 2025 und Anfang 2026 — getrieben von der Hormuz-Krise.

Das ist die Lehrbuch-Signatur einer zyklischen Aktie. Die Gewinne kommen in heftigen Schüben — immer getrieben von externen Ereignissen, nie durch kontinuierliche Geschäftsqualität. Und die Rückgänge sind genauso brutal.

Das Gesamtbild bestätigt dies.

Der globale Auftragsbestand für neue Containerschiffe liegt auf dem höchsten Niveau seit 2011. Sobald sich die geopolitische Lage normalisiert — und das wird sie früher oder später — wird eine massive Überkapazität auf den Markt treffen. Das bedeutet fallende Frachtraten, schrumpfende Margen und Druck auf die Bewertung.

Und die Bewertung?

Die Free-Cashflow-Rendite schwankt innerhalb des letzten Jahrzehnts zwischen 0% und 100%.

Ja — ich wiederhole — 0% bis 100%.

Das ist nicht das Merkmal eines berechenbaren Unternehmens. Das ist der Fingerabdruck extremer Zyklizität — in einem Jahr generiert das Unternehmen mehr Cash, als es ausgeben kann, und im nächsten fast gar keinen.

Geopolitische Windfall-Gewinne sind keine Burggräben. Sie sind temporär. Und wenn der Wind dreht, dreht sich auch das Sentiment.

Deshalb gilt für uns bei arvy: Maersk ist faszinierend zum Beobachten, lehrreich zum Verstehen — und ein Schiff, das wir vom Hafen aus betrachten.

Denn wie Seneca sagte: Wer den Hafen nicht kennt, in den er segeln will, für den ist kein Wind der richtige.

Und wir kennen unseren Hafen.

Chart 4: Maersk über die letzten zehn Jahre — Boom, Bust, Repeat (dividendenbereinigt)