Samsung & SK Hynix: Mitten in der Kospi-Manie

"Der moderne Kapitalismus ist in zwei Dingen ein Meister: im Schaffen von Reichtum und im Schüren von Neid."

– Morgan Housel, The Psychology of Money, 2020

Kospi.

Südkoreas wichtigster Aktienindex.

Und im Moment: das A und O. Warum? Weil kein Markt der Welt schneller, lauter und emotionaler Geld verdient und verliert als dieser.

Aber zuerst das Land. Südkorea ist eines der grossen Wirtschaftswunder des letzten Jahrhunderts. Eine Nation von 52 Millionen Menschen, die es innerhalb von zwei Generationen von der Nachkriegsarmut in die Top 10 der Industrienationen geschafft hat. Du kennst ihre Exporte, auch wenn du noch nie in Seoul gelandet bist: Hyundai und Kia auf deinen Strassen, LG in deiner Küche, K-Pop in den Kopfhörern deiner Kinder. Und ein Samsung-Gerät liegt vermutlich in diesem Moment keinen Meter von dir entfernt.

Und, volles Geständnis: Ich liebe Korean Barbecue. Alles passiert über offener Flamme, direkt vor deinen Augen. Die Hitze ist unmittelbar, das Brutzeln ist laut, und die Grenze zwischen perfekt angebraten und verbrannt misst sich in Sekunden.

Behalte diese Flamme im Kopf. Sie begleitet uns durch die nächsten vier Minuten.

Wir Schweizer beklagen uns gerne, dass unser eigener Index konzentriert sei. Drei Elefanten, Nestlé, Novartis und Roche, machen rund die Hälfte des SMI aus, und jedes Finanzlehrbuch führt uns als warnendes Beispiel an.

Du findest, das ist konzentriert?

Dann schau nach Südkorea.

2016 machten ein Konglomerat und ein Speicherchip-Hersteller zusammen rund 16% des Kospi aus. Heute stehen die beiden für mehr als 54%! Ja, vierundfünfzig Prozent! Mehr als die Hälfte des Aktienmarkts einer ganzen Nation (Chart 1).

Wie kann das passieren? Wie verschluckt eine alte, langweilige, brutal zyklische Commodity-Industrie einen ganzen Index?

Bühne frei für Samsung Electronics.

Und SK Hynix.

Chart 1: Gewichtung von Samsung und SK Hynix im Kospi: von 16% auf mehr als die Hälfte des Index, 2016–2026

Samsung & SK Hynix: Geschenk und Fluch zugleich

Wenn du unser Weekly zu Apple vs Micron gelesen hast, kennst du den Plot bereits: Speicherchips, also DRAM und NAND, waren die ungeliebte Commodity-Ecke der Technologiewelt. Dann kam die künstliche Intelligenz und brauchte vor allem eines: Memory.

Enorme, nie dagewesene Mengen davon.

Samsung Electronics ist das Konglomerat, dass du zu kennen glaubst. Ja, es baut dein Handy, deinen Fernseher, vielleicht deinen Kühlschrank. Doch der wahre Motor sitzt tiefer: Smartphones und Halbleiter liefern über 70% des Umsatzes und des Gewinns. Und im Moment trägt die Memory-Sparte die Show fast im Alleingang.

SK Hynix ist der Pure-Play. DRAM, NAND und vor allem High Bandwidth Memory, jene Premium-Chips, die direkt neben Nvidias KI-Prozessoren gestapelt werden. SK Hynix führt diesen Markt an und wurde zum stillen Waffenhändler des KI-Rennens.

Die Resultate sind historisch. Seit dem Start von ChatGPT im November 2022 liegt SK Hynix mehr als 2’000% im Plus. Samsung mehr als 300% (du siehst den Pure-Play-Vorteil von SK Hynix …). Und der Kospi hat sich in rund einem Jahr verdoppelt, nachdem er für die letzte Verdopplung noch zwei Jahrzehnte gebraucht hatte.

Eine «Good Story»? Zweifellos.

Doch dieser Erfolg ist Geschenk und Fluch zugleich.

Denn wenn zwei Aktien die Hälfte des Index ausmachen, erbt der Index ihre Stimmungsschwankungen. Der Kospi wurde dieses Jahr bereits sieben Mal vom Handel ausgesetzt. Eine Unterbrechung dauerte 20 Minuten, nachdem der Index, wohlgemerkt der gesamte Index, an einem einzigen Handelstag 8% verloren hatte (Chart 2). Tagesschwankungen von plus oder minus 10%, in einem nationalen Benchmark. Zwei Jahrzehnte lang war eine Bewegung von 3% ein seltenes Ereignis. Plötzlich ist sie ein ganz normaler Dienstag.

Und das ganze Land schaut zu. In Cafés, in Taxis, in Büroliften: Samsung und SK Hynix sind das nationale Gesprächsthema. Und die Pensionsgelder fahren auf derselben Achterbahn mit.

Charlie Munger beschrieb die koreanische Mentalität einst so: «Die Koreaner haben sich in der Automobilbranche aus dem Nichts hochgearbeitet. Über ein Jahrzehnt lang arbeiteten sie 84 Stunden pro Woche ohne Überstunden. Gleichzeitig kam jedes koreanische Kind nach der Grundschule nach Hause und lernte vier Stunden lang mit einem Nachhilfelehrer. Wundert es dich, wenn du gegen solche Leute verlierst? Nur, wenn du ein totaler Idiot bist.»

Diese Intensität hat das Wunder erschaffen. Jetzt richtet sich dieselbe Intensität auf den Aktienmarkt.

Fun Fact:Südkorea zählt 102 Millionen aktive Trading-Konten. Das Land hat 52 Millionen Einwohner. Statistisch hält also jeder Koreaner, Neugeborene eingeschlossen, deren zwei.

Also: Was macht plötzlicher Reichtum mit uns Menschen?

Chart 2: Der Kospi und seine täglichen Veränderungen in Prozent: zwei Jahrzehnte Ruhe, dann Chaos, 2006–2026

Cartier, Rolex, Tesla: Die Messlatte beginnt zu wandern

Hier hört die Geschichte auf, von Chips zu handeln. Und beginnt, von uns zu handeln.

Ein Samsung-Mitarbeiter in der Memory-Sparte mit einem Grundlohn von rund $52’000 dürfte dieses Jahr einen Gesamtbonus von etwa $410’000 erhalten. Bei SK Hynix werden Boni von über $454’000 erwartet. Gemessen am koreanischen Durchschnittslohn ist das rund ein Jahrzehnt an Einkommen, ausbezahlt auf einen Schlag.

Was danach passiert, ist so alt wie das Geld selbst.

Verkäufe von Luxusschmuck in Südkorea: plus 146% gegenüber dem Vorjahr. Luxusuhren: plus 85%. Cartier-Boutiquen mit Wartelisten, ausverkaufte Rolex-Händler, boomende Tesla-Zulassungen. Die Zulassungen importierter Autos stiegen innert vier Monaten um über 40% (Chart 3).

Psychologen nennen das Lifestyle-Inflation.

Der Bonus trifft ein, die Messlatte wandert weiter, und der gestrige Traum wird zur heutigen Selbstverständlichkeit. Wir haben dieses Muster in unserem Book Club zur Psychology of Money besprochen: Die menschliche Natur ändert sich nie, nur die Ticker-Symbole tun es. Reichtum auf der einen Seite. Neid auf der anderen. Menschliche Emotionen in Reinform.

Und es bleibt nicht beim Ausgeben. Es schwappt hinüber in die Art, wie die Menschen investieren.

Südkoreaner lösen Ersparnisse auf und kündigen Versicherungspolicen, um Aktien zu kaufen. Die Margin-Kredite erreichten dieses Jahr einen Rekord von 36 Billionen Won (rund 26 Milliarden Dollar), doppelt so viel wie noch vor einem Jahr. Als die Broker die Margin-Zinsen Richtung 10% anhoben, bremsten die Privatanleger nicht. Sie wichen auf Kreditlinien der Banken aus. Ein Beamter postete sein Depot online: 2.3 Milliarden Won (etwa 1.7 Millionen Dollar), vollständig in SK Hynix investiert, davon 1.7 Milliarden Won (etwa 1.3 Millionen Dollar) geliehen.

Das ist kein Investieren. Das ist FOMO (Fear Of Missing Out) im Anzug.

Um glasklar zu sagen, wo wir bei arvy stehen: Wir würden dir das niemals empfehlen. Schlaf eine Nacht über jede grosse Finanzentscheidung. Frag dich zuerst, ob du das Ding, oder die Position, wirklich brauchst. Und ja, geniesse dein Geld auch; wir sind schliesslich diejenigen, die in unserem Book Club Die With Zero und seine Memory Dividends zitieren. Balance ist der Punkt. Geliehenes Geld auf eine einzige Aktie zu setzen, ist keine Balance.

Es bedeutet, die Hand immer näher an die offene Flamme zu halten.

Also: Was sagt der «Good Chart»?

Chart 3: Luxury sales and imported car registrations explode as the Kospi triples

Samsung & SK Hynix Aktienkurs: Wide, Loose und Vertical

Seien wir präzise, denn genau hier trennen sich «Good Story» und «Good Chart».

Die Story ist real. Die Gewinne sind real. Die Speicherpreise sind in mehrjährigen Verträgen fixiert, und der KI-Ausbau ist keine Fiktion. Wunderbare Unternehmen, ohne Frage.

Aber ein wunderbares Unternehmen ist nicht automatisch ein wunderbares Investment. Erst recht nicht zu jedem Preis. Und erst recht nicht in dieser Phase des Charts (Chart 4).

In unserer dreiteiligen Serie, dem Semiconductor Climax Run, haben wir genau jenes Muster beschrieben, das sich jetzt entfaltet: Wide und Loose, eine breite, ausufernde Kursbewegung nach einem vertikalen Anstieg. Es ist die Signatur jedes späten Tops in der Marktgeschichte.

Der Mechanismus ist simpel. Früh im Trend akkumulieren starke Hände leise: enge Kursspannen, stetiger Fortschritt. In der Climax-Phase wechselt die Aktie gewaltsam den Besitzer. Euphorische Nachzügler kaufen von aussteigenden Insidern, und die Ausschläge explodieren in beide Richtungen.

Das verräterische Signal ist die Kombination: maximale Volatilität, minimaler Fortschritt. Wenn ein Index an einem Tag fast 10% schwankt, aber über Wochen nicht vom Fleck kommt, verrichtet die Distribution ihre Arbeit vor aller Augen. Volatilität ballt sich an zwei Orten: an Böden und an Tops.

Niemand verwechselt diesen hier mit einem Boden.

Wir sind keine Crash-Propheten. Niemand läutet am Top die Glocke, und Parabeln können weiter laufen, als es ein rationaler Verstand für möglich hält. Aber ein Framework schlägt jedes Bauchgefühl: Respektiere die Line of Least Resistance, verkaufe in Stärke hinein, in Tranchen, und lass niemals eine einzige Position, oder einen einzigen Kredit, über dein finanzielles Leben entscheiden. Und da die Bank of Korea die Zinsen voraussichtlich anheben wird, wird jeder geliehene Won in diesem Markt bald teurer.

Zurück am Barbecue: Die besten Grillmeister teilen eine Fähigkeit. Sie nehmen das Fleisch vom Feuer, kurz bevor es fertig ist.

Nicht danach. Und sie haben ein Framework, genau wie jenes, dass wir in unserer Halbleiter-Trilogie verwenden.

Denn die Flamme sagt dir nie, wann der richtige Moment gekommen ist.

Und der Kospi genauso wenig.

Chart 4: Samsung, SK Hynix und der Kospi seit dem Start von ChatGPT am 30. November 2022